本站部分文章来源于网络,若有侵权行为,请联系本站客服,或致电UESS-010-53518789,我们将第一时间删除。UESS在美地区专属管理员可以直接对接学生、家长、机构,学生住家,学校以及UESS各办事机构。学生在美期间有任何问题,包括紧急情况,学校都可以24小时联系管理员处理解决。同时,UESS在美管理员都有多年多年在美生活经历,对当地情况都非常了解,可以妥帖恰当的紧急情况发生时代学生家长来招呼孩子。

【春节消费繁荣背后的喜与忧】如何看待中国的消费需求和消费升级?消费扩张与去杠杆的关系是什么?

 二维码
发表时间:2018-02-23 16:55作者:admin来源:本站

  债市启明系列20180223

  中信证券明明研究团队

  《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿使用本资料。

  本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

  正文

  春节期间,假期消费再次引起关注,电影票房创新高,海外消费继续增加,那么是否意味着我国已进入消费型经济,以及消费升级是否会继续引导经济增长和资本市场?我们将在后文详细梳理:

  我国居民消费变化总趋势

  我国作为人口大国,消费需求在逐年增长。商务部数据显示,2017年,社会消费品零售总额达到36.6万亿元人民币,比上年增长10.2%,连续第14年保持两位数增长。消费对经济增长的贡献率达到58.8%,连续第四年成为经济增长的第一驱动力。从区域差别来看,城镇居民明显比乡村居民增长迅速。从经济发展阶段来看,我国进入工业化后期阶段,第三产业尤其是现代服务业将快速发展。由高技术人才组成的中产阶级构成消费主力,在基本生活需求已得到满足情况下,关注更深层次需求的服务业成为消费新趋势。

  在不断增长的同时,2017年我国居民消费也呈现出一些新的变化。女性、00后等新消费力量带动消费朝着多元化、个性化进发;各种新事物如共享单车的的风靡带动共享理念在消费领域的革新;马云的“新零售”概念给零售业也带来颠覆式的变化。下面我们将从过去一年变动明显的几个消费领域阐释具体变化。

  居民住房消费方面的变化

  2017年居民住房方面的变化体现在住房租赁市场的快速兴起。2017年12月18日召开的中央经济工作会议明确提出要发展住房租赁市场特别是长期租赁,保护租赁利益相关方合法权益,支持专业化、机构化住房租赁企业发展。在政策推动下,万科、龙湖等地产商逐步进入租赁市场。2018年初,长租公寓品牌自如友家获40亿元A轮融资是长租公寓领域的又一利好消息。

  与此相对应,房地产销售市场热度有所减退。2017年,商品房销售额133701亿元,同比增长13.7%,远低于16年增速(34.8%)。其中,住宅销售额增长11.3%,办公楼销售额增长17.5%,商业营业用房销售额增长25.3%。

  居民出行方面的新变化

  首先是出行工具的变革,在居民购买私家车方面,电动汽车具有节能环保、燃料费用低以及国家补贴政策等优势,随着越来越多的城市安装有便捷的充电桩,电动汽车成为与传统燃料车竞争的新兴力量。

  另外,根据麦肯锡的调查,37%的消费者认为现在有各种移动出行选择,拥有私家车的吸引力正在减退。相当一部分消费者通过短时租车、长期租车,以及汽车共享等各种形式满足出行需要。在这一领域,经过近两三年的淘汰竞争,多数小竞争者已退出市场,逐渐演变成少数巨头占据市场。

  2017年,近几年兴起的共享单车目前占据市场的主要是ofo、摩拜单车、复活“小蓝车”的滴滴以及最近新获融资的哈罗单车。打车业务方面,美团上线与滴滴针锋相对,另外还有扩展海外市场的神州专车以及重启的易到等。

  出行方面的另一个重要部分是居民旅游的新变化。跟据2018年全国旅游工作会议公开的数据显示:预计2017年旅游总收入5.4万亿元,其中,国内旅游市场为50亿人次,出境旅游市场为1.29亿人次。跟据蚂蜂窝旅行网、中国旅游研究院联合发布的《重新发现世界:全球自由行报告2017》,中国已全面进入“碎片化旅游时代”。90后新消费主体的登场,正自下而上地加速着供应链的迭代,消费移动化、需求个性化、目的地IP化、产品细分化的趋势日益明显,“碎片化”成为2017年最突出的旅游市场特征。

  另外,移动支付很大程度上改变了中国人旅游消费习惯。移动支付的方便快捷使得“边走边订”成为出行人群的支付特征。2017年,中国网民手机上网比例由2016年底的95.1%提升至96.3%。以酒店预订为例,2017年自由行游客通过移动端预订酒店的占比,由2016年的53%提升至79%,增长26%。多数人已经习惯在手机端完成一个旅行的完整闭环,从启发灵感、浏览信息、规划行程、达成交易到行后分享,都在一个APP里进行,尽量避免跳转。随时随地用手机预订当天行程也成为趋势,越来越多人享受自由随性的旅行。报告指出,与2016年相比,2017年自由行游客在途中预订当地玩乐的占比在大幅提升。境外当地体验类产品的当天预订量占比增长了10%,境内则增长了13%。

  在消费增长的同时,消费结构也出现了明显变化,最显著的变化体现在购物型消费和享受型消费的此消彼长上。数据显示,与2016年相比,2017年自由行游客的境内购物消费下降41.5%,境外购物消费下降37.2%。“狂买”和“扫货”风潮从2016年开始减弱,海淘与电商的发展正进一步加剧这一趋势。2017年自由行游客境外购物消费下降37.2%,境内购物消费下降41.5%,“理性”继续成为2017年的旅游消费主旋律。

  “一带一路”和综艺影视成为2017最大旅游IP。 “一带一路”对沿线旅游的刺激,成为国家政策拉动旅游经济增长的典型例证。以交通出行为例,据民航局数据显示,截至2017年5月,我国已与43个“一带一路”沿线国家实现空中直航。根据蚂蜂窝此前发布的《2017年“一带一路”国内城市旅游热度排行榜》,“一带一路”对境内旅游的拉动也尤其明显,西北旅游从中受益最大,西宁的旅游热度增长曾一度达到530.8%。2017年综艺影视剧对旅游目的地的宣传作用也不容小觑。蚂蜂窝数据显示,24.5%的自由行游客会在观看某部综艺影视剧后,将取景地定为下一个旅行目的地。

  假日消费新变化

  假日消费变化在中国最重要的传统节日-春节期间体现显著。如今,中国年货消费正逐渐向品质消费转型。随着生活水平的提高,我国消费者的消费理念发生很大的变化,消费选择更加注重品种、品质、品牌,居民更愿意为提升生活品质和幸福感花钱,个性化、高品质的商品尤其受到青睐。在互联网迅速发展推动下,电商覆盖范围越来越广,实现了年货下乡,农货进城。居民购货渠道的增加使得农村居民的年货种类日益丰富,方便的物流使得居民不必亲自提年货回家,选择网上下单快递回家的消费者越来越多。另外,通过电商平台,农村当地的熏肉、年馍、麻花等年货也都可以运送到城市居民家中,实现全方位对接。同时,APP预定年夜饭、外卖、电影票务、唱歌休闲也成为春节消费新亮点。根据中国票房的统计,大年初一票房突破10亿元,年初六突破50亿元,春节档最终总票房达到56.8亿元。在消费升级的背景下,互联网改变着传统的过年方式,更拉动了春节经济。

  消费变化背后

  过去一年消费的增长背后的一个主要原因是居民杠杆率迅猛增加以及消费金融的崛起。由于银行业对于经营类贷款的谨慎,房地产贷款被限制,大量信贷进入消费贷,将居民的消费需求刺激起来的同时,居民的杠杆率也陡然增加。消费场景和互联网技术的结合,把信贷和消费场景结合起来,形成了对消费的刺激,其中最重要的就是现金贷。网贷之家数据称,截至2018年1月底,P2P网贷行业历史累计成交量达到了64421.4亿元。

  居民加杠杆给消费带来两方面的影响。杠杆率高企可能加重居民负担从而抑制消费,即“挤出效应”;但从进一步的影响上看,消费由可支配收入主导决定,一定程度的杠杆率提升将拉动经济增长,从而增加可支配收入并促进消费,即“收入效应”。从各国实践看,在杠杆率增速维持在一定的安全阈值或合理区间之内的前提下,合理区间内的加杠杆将更多引致“收入效应”“而非“挤出效应”。由此导致居民消费的高企。但由于消费贷款与按揭贷款的性质有所不同,其利率与风险也相应大于按揭贷款,目前不少消费信贷是通过向用户提供现金贷款的形式投放的,特别是互联网金融平台提供的无担保、无抵押的信用贷款,放大了未来可能的违约概率。

  对2018年消费的预测

  虽然目前中国居民杠杆率居高,但我国居民部门仍具有较高的储蓄率,居民净存款仍保持高位,因此总体杠杆风险可控。加上居民部门去杠杆的推进,预计居民部门杠杆率的上升态势将有所趋缓。另外银监会已于去年9月的通报会明确表示,消费金融是银行业务的一个重点,监管部门鼓励居民利用消费贷用于大宗耐用品、教育和旅游等方面的支出,进一步提高居民的生活水平,但同时也应防止居民杠杆的过快上升,美国次贷危机很重要的教训,就是金融机构对没有偿还能力的人过度发放贷款,中国要防范这种倾向,不能助长泡沫。国家去年以来的一系列监管措施突出重点领域和薄弱环境的风险防控。对于消费贷领域的违规操作进行集中整治。因此从总体上看预计2018年居民消费仍会持续增长但增速会有所放缓,金融对消费的支持会有所下降,消费领域中不良消费将逐渐减少。

  随着互联网技术的进一步普及以及居民消费理念的进一步革新,预计2018年会陆续出现新兴的消费模式。高新技术的发展在旅行服务方面的应用使得居民出行更加方便快捷,这将持续增高居民旅游尤其是出境游热情,旅游消费将保持增高势头。

  根据国家统计局公布的数据,2017年社会消费品零售总额同比增速为10.2%,由上分析,我们预测2018年消费增速将大致与2017年的水平持平,但考虑到今年通胀高于去年,实际消费有可能是下降到,名义消费增速预计可能在10%左右。

  债市策略

  在居民部门持续去杠杆推动以及监管部门对于消费贷的监管压制下,居民消费将逐渐向理性的轨道发展。消费作为拉动经济增长三驾马车的其中之一将继续发挥其需求拉动的作用。之前贷款消费的热度将有所减轻,对于利率的波动影响也将减弱。因此,我们保持10年期国债收益率将在4.0%中枢波动的预期不变。

  信用债点评

  市场利率

  2月22日,债券收益率短端走平、中长端下行。其中AAA中票1Y走平,3Y下行2BP,5Y下行2BP;AA中票1Y走平、3Y下行2BP、5Y下行2BP;AA-中票1Y走平、3Y下行2BP、5Y下行2BP。

  评级关注

  (1)【沈阳机床(集团):累计抵(质)押资产占2016年未经审计净资产99.39%】

  2月22日,沈阳机床(集团)公告称,截至目前,公司累计抵(质)押资产估值约为37.4亿元,未存在逾期资产抵(质)押情况。累计抵(质)押资产估值与公司2016年未经审计净资产的比为99.39%。(新闻来源:沈阳机床公告)

  相关债券:15沈机床MTN001

  (2)【浙江省交通投资集团:浙江交科子公司浙铁大风涉及重大诉讼】

  2月22日,浙江省交通投资集团公告称,下属控股子公司浙江交科全资子公司浙铁大风涉及重大诉讼。截至目前,浙铁大风所涉诉讼尚未正式开庭审理,预计对公司偿债能力影响较小。(新闻来源:浙江省交通投资集团公告)

  相关债券:12浙交投MTN2、12浙交投MTN3

  (3)【湖北宜化集团:新疆宜化因“7.26”安全生产事故被罚款100万元】

  2月22日,湖北宜化公布子公司新疆宜化化工“7.26”安全生产事故调查报告及进展情况称,新疆宜化因“7.26”安全生产事故被处以罚款100万元,新疆宜化原法定代表人胡智、负责人李锐分别被罚款17.6万元、9.8万元等。(新闻来源:湖北宜化集团公告)

  相关债券:16宜化债、15宜化化工MTN001、09宜化债、14宜化化工MTN001、16宜化化工MTN001、15宜化化工MTN002、13宜化MTN1、13宜化MTN002、16湖北宜化PPN001

  (4)【福建省南平市高速公路:变更“18南平高速MTN001”募集资金用途】

  2月22日,福建省南平市高速公路公告称,由于近期公司资金安排变动,因此申请将“18南平高速MTN001”原募集资金变更为偿还部分银行借款,公司董事会决议审议通过了募集资金用途变更方案。(新闻来源:福建省南平市高速公路公告)

  相关债券:18南平高速MTN001

  (5)【福州城投:变更“18福州城投SCP001”募资用途】

  2月22日,福州城投公告称,“18福州城投SCP001”1.5亿元募资,原定全部用于偿还福州城投子公司银行借款,现拟将募集资金用途变更为偿还福州城投本部银行借款1.5亿元。(新闻来源:福州城投公告)

  相关债券:18福州城投SCP001

  (6)【中融新大集团:“16新大02”回售资金到账日为3月22日】

  2月22日,中融新大集团公告称,“16新大02”回售登记期为2月22日-2月28日,回售资金到账日为3月22日,公司在“16新大02”的第2年末选择上调票面利率20bp至6.80%。(新闻来源:中融新大集团公告)

  相关债券:16新大02

  (7)【复地(集团):上调“16复地01”票面利率100个基点至4.60%】

  2月22日,复地(集团)公告称,“16复地01”回售申报日为2月22日-28日,回售价格100元/张,回售资金到账日3月21日;根据当前市场环境,公司决定上调“16复地01”票面利率100个基点至4.60%。(新闻来源:复地(集团)公告)

  相关债券:16复地01

  (8)【上实发展:“14上实01”回售资金发放日为3月23日】

  2月22日,上实发展公告称,“14上实01”回售登记期为3月5日、3月6日、3月7日,回售资金发放日为3月23日,债券存续期后2年票面利率调整至5.69%。(新闻来源:上实发展公告)

  相关债券:14上实01

  (9)【诚通控股:“13诚通MTN1”未回售部分票面利率上调78基点至5.65%】

  2月22日,诚通控股公告称,“13诚通MTN1”回售申请时间为2月22日至2月28日,行权日3月8日,未回售部分债券利率上调78基点至5.65%。(新闻来源:诚通控股公告)

  相关债券:13诚通MTN12月5日,债券收益率短端上行,中端下行。其中AAA中票1Y上行2BP,3Y下行1BP,5Y走平;AA中票1Y上行2BP、3Y下行1BP、5Y走平;AA-中票1Y上行2BP、3Y下行1BP、5Y走平。

  利率债

  2月22日转债市场,平价指数收于90.23点,上涨2.07%,转债指数收于108.17点,上涨1.13%。55支上市可交易转债,除嘉澳转债停牌外,49支上涨,5支下跌。其中道氏转债(3.22%)、三一转债(2.91%)、金禾转债(2.57%)领涨,国君转债(-0.73%)、格力转债(-0.26%)、顺昌转债(-0.06%)领跌。55支可转债正股,除嘉澳环保停牌、天康生物横盘外,51支上涨,2支下跌。其中,道氏技术(7.05%)、太阳纸业(5.12%)、东方财富(4.60%)领涨,泰晶科技(-1.90%)、众信旅游(-1.01%)下跌。

  周四央行公开市场逆回购净投放3500亿,当日开展1600亿7天,1300亿28天,600亿63天逆回购,无逆回购到期。此外,当日有2435亿1年期MLF到期,为2月15日到期顺延。

  【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据2017年11月对比去年12月M0累计增加296.1亿元,外汇占款累计下降4273.74亿元、财政存款累计增加18168.3亿元,粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性,并考虑公开市场操作到期情况,计算每日流动性减少总量。同时,我们对公开市场操作到期情况进行监控。

  (说明:2017年1月20日,央行通过“临时流动性便利”操作,为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同,大约释放流动性6300亿元。2017年1月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共876.75亿元,其中隔夜82.65亿元,利率为2.75%;7天455.60亿元,利率为3.25%;1个月338.50亿元,利率为3.6%。2017年2月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共203.53亿元,其中隔夜0.2亿元,利率为3.1%;7天159.27亿元,利率为3.35%;1个月44.06亿元,利率为3.7%。2017年3月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共1219.86亿元,其中隔夜45.30亿元、7天754.62亿元、1个月419.94亿元;自3月16日起,人民银行上调隔夜、7天、1个月利率至3.30%、3.45%和3.8%。2017年4月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共108.87亿元,其中隔夜0.1亿元,利率为3.30%;7天58.94亿元,利率为3.45%;1个月49.83亿元,利率为3.8%。2017年5月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共192.19亿元,其中隔夜6.57亿元,利率为3.30%;7天97.62亿元,利率为3.45%;1个月88亿元,利率为3.8%.2017年6月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467.66亿元,其中隔夜9.31亿元,利率为3.30%;7天184.85亿元,利率为3.45%;1个月273.50亿元,利率为3.8%。2017年7月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共139.81亿元,其中隔夜6.8亿元,利率为3.30%;7天74.01亿元,利率为3.45%;1个月59亿元,利率为3.8%。2017年8月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共340.4亿元,其中隔夜28.03亿元,利率为3.30%;7天227.07亿元,利率为3.45%;1个月85.30亿元,利率为3.8%。2017年9月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共688.45亿元,其中隔夜2.61亿元,利率为3.30%;7天313.14亿元,利率为3.45%;1个月372.7亿元,利率为3.8%。2017年10月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共249.50亿元,其中隔夜13.31亿元,利率为3.30%;7天221.10亿元,利率为3.45%;1个月15.09亿元,利率为3.8%。2017年11月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共241.76亿元,其中隔夜6.3亿元,利率为3.30%;7天158.46亿元,利率为3.45%;1个月77亿元,利率为3.8%。2017年12月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共340.6亿元,其中隔夜7.2亿元,利率为3.35%;7天839.6亿元,利率为3.50%;1个月493.8亿元,利率为3.85%。截至12月末,常备借贷便利余额为1304.2亿元。)

  中信证券明明研究团队

  本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示)请详见《晨会》报告。

  特别声明:

  本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下,在接受卖方研究服务前,还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

  关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见:(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(2)该项服务是一项“标准化服务”,侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况,也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断,因此,不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议,也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

本月热门美国高中
文章附图

晨曦基督教学院由Robert D. Lindsted 博士于1983年创建,是堪萨斯州最著名的教会学校之一,也是威...

文章附图

伍德斯塔克学院建于1801年至今已有超过210年的历史,是美国现存最古老的高中之一。学校位于美国富人州康涅狄格州东...

文章附图

蓝带学校堪萨斯州排名前三顶级富人区学校简介独立学院建于1980年,是堪萨斯州3所蓝带学校的其中一所,也是威奇托及其...

文章附图

阿莱玛尼主教高中建于1956年,是洛杉矶郡的一所超级热门校,仅9~12年级就达1500余人,是一般学校的2-3倍...

文章附图

雷克瑞奇学院建于1963年,是克利夫兰西部最好的独立贵族学校。该校无论从硬件、资源、学术、艺术各方面看都绝对是美...

文章附图

西西纳纨念高中建于1953年,是位于印第安纳州首府的一所炙手可热的大学预备校。该校的教学宗旨是“以学生为本”,非常...

快速定制服务

快速定制服务

UESS电话:(周一至周五 9:40-18:40)
010-53518789
地址:北京市朝阳区东三环中路建外SOHO西区12号楼604室

E-Mail : vivian.yang@uess.cn kinnie.liu@uess.cn


     美联国际教育集团(UESS美联高中)是一家专注低龄留学生教育服务机构,作为美国高中留学的先行者之一,致力于为国内广大低龄留学生提供美国私立高中,美国高中留学,美国高中寄宿家庭等服务,想要了解美国高中留学费用,美国高中留学条件等问题,请关注UESS美联高中留学,此外,还为高中留学美国的中学生及家长提供包括美国高中排名等一系列专业的教育管理美国高中留学新闻资讯与服务。
微信关注UESS美高留学
了解更多美高信息